FRAM Capital Skandinavien - R

Aramea Asset Management AG

Im November waren die Kronen gegenüber dem Euro wenig verändert. Die Norwegerkrone verlor knapp ein Prozent an Wert in diesem Zeitraum. Seit Anfang des Jahres ist sie gegenüber dem Euro fast unverändert, obwohl der Ölpreis (Nordseesorte Brent) in der gleichen Zeit um knapp 17% nachgegeben hat. Die Schwedenkrone war im November quasi unverändert gegenüber dem Euro. Seit Jahresanfang hat sie aber um 4 Prozent zulegen können. Das bedeutet, dass der Fonds im Jahresverlauf von der Währung leichten Rückenwind satt Gegenwind bekommen hat (was die Jahre davor nicht der Fall war). Wir sind der Meinung, dass dieser Trend sich 2026 durchaus fortsetzen kann. Fundamental spricht einiges dafür. Die skandinavischen Aktienmärkte bewegten sich im November zwischen 3% Plus (Dänemark) und 2% Minus (Finnland). In Dänemark wurde der Index von einer starken Performance von Vestas (+16%) und Örsted (+14%) getragen. In Finnland hingegen verlor Nokia 15% an Wert und belastete damit den Index. Hier gab es Gewinnmitnahmen nach dem Kapitalmarkttag. Dieser bestätigte nur die aktuellen Schätzungen, manche Marktteilnehmer hatten mit mehr gerechnet. Der FRAM Capital Skandinavien war im Berichtszeitraum unverändert. (R-Tranche -0,1%, inklusive Ausschüttung). Seit Jahresanfang liegt der Fram Capital Skandinavien 8,4% plus. Unser langjähriger Portfoliotitel Arise bekam ein Übernahmeangebot mit einer Prämie von über 50% (gerechnet auf den Durchschnittskurs der letzten 30 Tage). Die Übernahmeaktivität in Skandinavien nimmt zu und wir haben weitere Kandidaten im Portfolio. Zu den schwächsten Titeln im November zählten Bavarian Nordic (-22%) und Zaptec (-18%). Bei Bavarian Nordic wurde das Übernahmeangebot zurückgezogen, da es einigen großen Aktionären zu niedrig war. Dieses lag bei 250DKK (Aktie aktuell 184,75DKK). Wir teilen die Auffassung, dass Bavarian Nordic ein größeres Potential hat, obwohl wir im Vorfeld schon die Position deutlich verkleinert hatten, nachdem wir von der Unzufriedenheit einiger Aktionäre mit dem gebotenen Übernahmepreis erfahren hatten. Wir werden nun voraussichtlich die Position wieder etwas vergrößern. Bei Zaptec lag das Quartalsergebnis unter den Erwartungen, wobei der Ausblick weitestgehend bestätigt wurde. Die beiden besten Positionen im Berichtszeitraum waren Arise (+46%) und Elekta (+20%). Wie oben bereits erwähnt, profitierte Arise von dem Übernahmeangebot. Elekta berichtete besser als erwartete Quartalszahlen. 30.11.2025